Виталий Шапран
Член исполкома Украинского общества финансовых аналитиков
Глубина провала: экономические итоги года
25.12.2015 11:33

Эксклюзив  Глубина провала: экономические итоги года

За 2015 года ВВП Украины упадет на 12-13%, всего же за кризисные 2014-2015 годы страна (без учета зоны АТО и Крыма) лишилась примерно пятой части своей экономики. За 2015 год национальная валюта к доллару США подешевела на 45-48%, за 2014-2015 - на 195,8%. Количество банков за время кризиса 2014-2015 сократилось со 166 до 121, их кредитные вложения в гривне снизились примерно на 45%, а в иностранной валюте - на 66%. Тем не менее украинские власти и МВФ не теряют оптимизма и считают, что в 2016 году экономика начнет восстанавливаться и даже вырастет на 2%.

Статистика печальных итогов

Госкомстат подвел итоги работы по некоторым отраслям за 11 месяцев 2015 года. Динамика впечатляет глубиной своего падения по отношению к 11 месяцам 2014 года:

Индекс строительной продукции -18,8%;
Индекс промышленной продукции -14,4%;
Пассажиропоток -12,5%;
Грузооборот -11,7%%
Индекс с/х производства - 4,7%.

Кризис в 2015 году приобрел системный характер. Если раньше падение амортизировало хотя бы сельское хозяйство, то за 11 месяцев и ему не удалось вернуться в позитивную зону. По ситуации в с/х мнения аналитиков разделились. Одни утверждают, что причиной падения в агросекторе стало заметное снижение цен на зерновые, другие указывают на то, что в разгар посевной аграрии из-за проблем на валютном рынке не смогли купить валюту для закупки удобрений и ГСМ. Кроме того, из-за банковских дефолтов у части аграриев усложнилась кредитная поддержка.

Главный дискуссионный вопрос - насколько на падение показателей повлияли военные действия в зоне АТО? Ответ на него частично дают результаты второго полугодия 2015 года. Военные действия практически прекратились, а большого прогресса в экономике достичь не удалось. Правда, Мировой банк и НБУ пытались доказать в самом начале четвертого квартала, что ВВП Украины в третьем квартале 2015 года с корректировкой на сезонный фактор вырос на 1%, но позже с ними не согласилась Государственная служба статистики, которая оценила прирост ВВП третьего квартала к четвертому кварталу в +0,5%. Нет смысла оспаривать эту статистику, поскольку рядовому украинцу или олигарху +/-1% или даже 2% никаких позитивных ощущений не дадут, как не повысят и уровень одобрения властей.

Три кризисных кита

Отвечая на вопрос: "отчего же у нас так все плохо, если не война?" - могу выделить три основных фактора, которые, на мой взгляд, привели к негативным трендам в экономике Украины:

1. Чрезмерная девальвация гривны в 2014-м и ее продолжение в 2015 году не учитывали влияния валютного курса на деловую активность в стране и реакцию банковской системы в форме массовых дефолтов. Гривна к доллару США подешевела за 2015 год на 45-48%, и это на фоне того, что пик девальвации пришелся на 2014 год, когда курс гривны к доллару опустился более чем на 90%.

 

2. Девальвация ударила по банковскому сектору и раскрутила тенденцию падения качества активов банков, уведя большинство банков в зону хронических убытков.  Слабеющая на глазах кредитная поддержка банками экономики привела к тому, что реальный сектор постепенно начал сокращать производство. На микроуровне эти процессы выражались в банкротстве компаний реального сектора, дефиците оборотных средств, невозможности купить валюту для закупок импортного сырья и т.д.

3. Пресловутый внешний фактор. Когда украинские чиновники с гордостью говорят, что оборот Украины с Россией упал на столько-то процентов, нужно понимать, что в основном это упал украинский экспорт. Увы, этот фактор не имеет никакого экономического содержания. Я не являюсь сторонником удержания торговых отношений с РФ в объемах 2013 г., но этот политический фактор нужно учитывать при анализе. Когда берешь отчетность промышленных гигантов (трубы, тяжелое машиностроение, авиастроение, космические технологии) и видишь, как в гривневом выражении выручка этих предприятий падает на 40-80% в годовом исчислении, то понимаешь, что следом за этими процессами последует сокращение производства, работников, оборотных средств и т.д.

Киты плавают по нисходящей спирали

Первые два фактора почти 2 года водили украинскую экономику по кругу, все глубже и глубже опуская уровень деловой активности в стране. Внешне архитектура кризиса напоминала спираль. Если отходить от экономических терминов, то все выглядело примерно так:

"папередники" выводят средства из страны, курс опускается до 12, падает уровень деловой активности (ВВП, промпроизводство, строительство, транспорт);
падение деловой активности расшатывает банки, банковские дефолты нагружают бюджет и снижают уровень монетизации ВВП, "папередники" выводят остатки подконтрольных им средств и курс опускается до 17-18;
вывод капитала из страны, обострение отношений с РФ, война на Донбассе приводят к провальной девальвации первого квартала 2015 года, на черном рынке в феврале 2015 курс улетает к 35 грн за доллар;
экстренное вмешательство МВФ с программой расширенного кредитования и админограничения (вместо рыночного курса) на валютном рынке приводят к некоторой стабилизации ситуации, но падение качества банковских активов продолжается (все меньше участников рынка могут отдавать кредиты и выплачивать проценты);
летом-осенью 2015 года дефолты в банковской системе продолжаются, достаточность капитала в некоторых крупных банках снижается до 1-3% (при норме 10%), банки просят денег у акционеров, но деньги дают не всем. В итоге список клиентов ФГВФЛ пополняет еще пятерка заметных банков. Примерно в это же время правительство "вдруг обнаруживает", что из-за девальвации сильно раздувается внешний госдолг и его надо реструктурировать.

К концу 2015 года Украина пришла к кризису циклического характера: экономика расти не может из-за катастрофического падения банковского кредитования, но сами кредиторы (банки) испытывают ужасный шторм, поскольку они вынуждены списывать и реструктурировать кредиты, а объемы их списаний уже не покрываются чистым процентным доходом и комиссионными доходами, из-за этого растут их убытки. В сентябре-октябре 2015 года признак цикличности начал угасать: убытки банков стали сокращаться, а в реальном секторе появились первые точки роста. Но в ноябре (и скорее всего в декабре) мы снова увидели пресловутое негативное действие внешнего фактора. Однако это уже не была вина восточного соседа. Резкое падение цен на железорудное сырье, черные металлы и зерновые привело к тому, что итоги ноября стали совсем не такими, как мы ожидали.

 

Кто виноват и что дальше?

 

Ответ на традиционный вопрос непростой. Формально вопрос регулирования валютного курса находится в ведении НБУ, однако какова его вина в том, что дневной объем торговли на межбанке в феврале 2014 года превысил 5 млрд долл. США? Или в том, что за 2014 год из страны (преимущественно "папередники") выперли 10-12 млрд долл. США и еще 3-4 млрд в 2015 году? Будем честными: фундаментальная причина девальвации лежит в конфликте меду старой и новой политической элитой, и именно он сделал тренд на валютном рынке. НБУ, лишаясь ЗВР, почти 2 года метался по рынку и искал подходящие обоснования своей курсовой политике. Пока тренды были разумными - тенденцию обозвали "рыночным курсом", но когда стало очевидно, что курс на межбанке никакой не рыночный - админмеры обосновали просто необходимостью защиты гривны от "спекулянтов".

Сейчас уже очевидно, что в первом квартале 2015 года НБУ столкнулся с тем, что у "рыночного курса" есть потолок, при котором даже самые надежные банки становятся ненадежными, а их "большой капитал" превращается в ноль. Вышло, что девальвацией лечить экономику можно, но без патриотизма - у этого инструмента есть свои ограничения. Впрочем, "лечение девальвацией" оказалось слабо результативным.

Второй фактор фундаментальной неудачи - разделение экономического блока по сферам влияния. Из "доходных" и солидных должностей в экономическом блоке исполнительной власти устроили настоящий Иерусалим, а некоторые госорганы буквально пополам разделены между партиями, которые выиграли выборы в парламент. По мере появления противоречий между партиями в коалиции работа таких органов приобретает формальный характер: они всем своим видом показывают, что делают что-то важное и нужное, но никто не может понять, чем они занимаются. Именно в этом и лежит причина имитации реформ, которой так возмущается гражданское общество.

 

По идее, при обеспечении макростабильности на протяжении 2016-2017 гг. экономика сама должна прийти в равновесное состояние. Собственно, этот рецепт нам и навязывает МВФ, и его можно было бы считать рабочим, если бы не одно НО - пресловутый внешний фактор. Падение цен на железорудное сырье, черные металлы, зерновые и другой украинский сырьевой экспорт рисует в 2016 году новый дефицит валюты и новые риски того, что "три кита" продолжат плыть по нисходящей спирали. И поделать с этим "внешним фактором" ничего нельзя - он объективный, поскольку у Украины нет инструментов влияния на цены на сырьевых рынках, куда поступает украинский экспорт. Именно поэтому в 2016 году Украина снова будет занимать у своих западных партнеров, и мы увидим очередной виток роста госдолга. Страна должна будет пережить пиковое снижение цен на сырьевых рынках, которое придется на лето-осень 2016 года.

В то же время совсем не стоит надеяться на +2% роста ВВП в 2016 году. Думаю, что в таких обстоятельствах нулевой вариант прироста ВВП должен восприниматься правительством как победа. Нужно осознавать, что экономика Украины работает на "сырьевом движке", а формула прибыли украинских олигархов примитивна: "добыл (вырастил) - продал (наварил) - отправил в офшор (уклонился от налогов). Чтобы эту модель заменить рыночной, нужны реформы, несколько лет макростабильности и политическая воля. Однако Украина уже вошла в эпоху дешевого сырья, а значит, времени на ожидания эффекта от реформ нет: Украина в 2016 году будет пожинать те плоды, что ей подготовила конъюнктура мирового рынка.

загрузка...

Оцените материал: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 [106] всего оценили 12

Статьи по теме

Новости партнеров
Другие новости

Спецтемы

Вопрос дня

Как вы оцениваете деятельность правительства?
  Покупка Продажа
USD 24.6500 24.9500
EUR 27.2500 27.8000
RUR 0.3540 0.3910
BTC 8,754.4717 9,675.9951
Яндекс.Метрика